Ripresa?/ Non è tutto oro quel che luccica. Quello che l'Ocse non dice

Il dato per la Germania suggerisce due osservazioni. Innanzitutto, conferma la forte correlazione fra l’economia italiana e quella tedesca. Ma proprio per questo motivo il fatto che la stima dell’output gap tedesco sia ancora tanto elevata è una cattiva notizia per noi.

PUNTI DI SVOLTA

Ma questa interpretazione dell’indicatore Ocse, già diversa dal modo in cui i dati sono stati presentati dalla stampa italiana, è solo parzialmente corretta. Abbiamo detto che l’indicatore mostra-i punti di svolta del ciclo stimati con riferimento all’output gap. Ciò significa che l’indicatore può migliorare vuoi perché l’output gap si è chiuso a parità di output potenziale, vuoi perché la stima dell’output potenziale si è ridotta. In altre parole, l’indicatore può migliorare semplicemente perché è peggiorata la stima degli effetti della crisi sulla crescita di medio periodo dell’economia.

Ad esempio, se si stima che il tasso di disoccupazione di medio periodo dopo la crisi sarà più elevato di quanto non si stimasse prima, questo è sufficiente a far migliorare l’indicatore. Ciò significa che un suo miglioramento non è necessariamente una buona notizia. Paradossalmente, potrebbe indicare una cattiva notizia, cioè un aumento della stima degli effetti delle crisi sulla disoccupazione nei prossimi anni.

L’Ocse non rivela quanto del miglioramento registrato nel mese di settembre dipenda da una chiusura dell’output gap perché effettivamente lo stato dell’economia è migliorato, e quanto invece dipenda da un peggioramento delle previsioni sulla disoccupazione di medio periodo. È tuttavia ragionevole pensare che dipenda un po’ da entrambi i fattori, e per l’Italia relativamente di più da un peggioramento della stima del tasso di crescita potenziale.